事件:公司发布2013半年报,实现营业收入6.92亿元,同比增长19.22%;利润总额1.82亿元,同比下降6.23%;归属于母公司所有者净利润1.52亿元,同比下降7.63%,略低于预期。点评:
    海外客户拓展,出口大幅增长。1-6月份,在国内挖掘机销量同比下滑12.4%的大背景下,公司挖机油缸收入增长5.7%,主要得益于国外销售同比大幅增长75.20%。另外,公司并表上海立新,增加销售收入7479.89万元,贡献了总收入的10.82%,进一步提高了公司的收入增速。
    产品毛利率下降、管理费用大幅增加导致公司利润下滑。受下游需求下滑的影响,公司挖机油缸产品的毛利率下降2.09%,非标油缸毛利率下降7.96%;另外,受上海立新并表导致管理费支出上升1500万元,加上研发费用、工资等支出增加的影响,公司管理费用同比增加69.76%,管理费用率上升到10.48%,最终导致公司净利润出现下降。
    期待精密铸件、泵、阀项目的成功。我们认为,受挖掘机市场收缩的影响,公司主要产品在下半年难以有超预期的增速,但是精密铸件的放量,泵阀项目的成功依然值得期待。
    盈利预测:鉴于产品毛利率下降的影响,我们调低公司13~15年EPS预测,分别为0.46(-9.72%)、0.52(-9.14%)和0.57(-9.75%)元,维持公司“增持”评级。
 

 

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